撰文：欧福市场亚洲区市场分析师卢晓暘 (Morton)
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本周全球投资者的目光都放在美联储加息前後的走势，在周四凌晨美联储正式宣布加息25基点後，美元反而是开始明显转强，美国科技股仍然短期偏弱，纳斯达克指数从上周5急挫後，暂时仍未能收复之前跌幅，短期科技股应该是偏弱的走势主导。亚太区股市普遍回落，一直以来新兴市场的走势与美元整体走势或多或少也逞背驰，尤其是在美联储利率正常化的过程当中，背後逻辑是美元在早期的利率正常化过程中，美国与新兴经济体的利差收窄会吸新兴市场的资金回流到美国，令短期新兴市场股市受压，不难发现近两天亚太区股市，包括韩国K200指数丶MSCI台湾丶印度Nifty 50指数等都回落约2-3%，但唯独是反映日本最大市值公司的日经225指数能站稳，今天更开始回升。能抵抗住美联储加息引致的资金流出的风险，是否代表日经225指数短线具上行动能？
要巨钿无遗分析日经225指数，就跟周星驰《喜剧之王》里面日以继夜钻研演技的角色尹天仇一样，演戏要做得全神，必须「由内而外，再到番内」去演译。放到交易分析层面，就是必须从外部因素以至内部影响去研究各层面的变化，而最重要的外部因素首当其冲便是日元的变化。
传统以来，日元是全球股市的低利率融资货币，而日本股市也不例外，所以一直以来日元跟日本股市逞现出明显的负相关因素，即是美日(USDJPY)跟日本股市经常出现正相关走势。在美元整势走势相对稳定的时候，如市场风险胃纳提升，发达经济体的股市形成上行趋势，日股也在上升的话，通常会继续刺激套息交易量增加，日元趋弱，美日便会转强，形成长期的日股与美日的正相关循环。下图展示了从去年11月特朗普上台後到本年5月时，日经225指数期货价格在上行趋势时，日经指数与美日 (USDJPY) 的相关系数 (correlation coefficient) 大部分时间保持在0.6之上，证明日股与美日强劲的正相关关系。
但明显可以看到一点，从6月初日经指数的上行突破之後，美日并没有跟随，反而以下行为主导。6月初时，美元走势正反映并担心美国经济开始有放慢迹象，所以美联储即使在6月加息，也很有可能放慢下半年的加息步伐，以致美元基本价值下跌带动了美日急跌，但反而包括日本在内的亚太区股市受惠。另一可能的原因，是日元的全球避险及融资货币地位开始减弱，因为近年低利率的货币已持续增加，以致机构投资者已开始不单纯以日元作唯一股市的融资货币，所以即使看到日经指数6月初突破2万点关口之时，日元也没有转弱，反而美元6月初的弱势主导了美日的走势。这长远对日本股市走势是健康的，日本股市因此而不容易受到外部因拣包括尤其是货币波动的影响，日本股市能独立於日元走势的方向上作出上行突破高点，通常上行趋势的延续性会比较好。
近两天美联储谈论缩表的细节，主导了短期美元转强的走势，昨天我们已为美元短线走强提前作出预判，具体分析可参考「美联储6月利率决议後，整体货币布局如何」。日经指数这两天的跌幅是明显比亚太区主要市场小，甚至今天早盘已开始回升，从外部环境证供剖析，短线日经225指数期货是有迹象再度冲高，测试6月2日的本年度高点20250。
那麽内部影响又如何? 日本股市的市宽是陆续转好中，在东京交易所统计的数据当中，上升的股票数目相对下跌的股票数目比例开始增加，在市值最大的第一组别股票里，比率从0.72升至今天截至午盘的2.06，明显地大部分高市值丶高流通量的公司股价已开始反转近期回调的势头。不少国外知名的日本巨企，包括年初推出了热卖的Switch游戏机的任天堂(Nintendo, TYO股号：7974)丶化妆品巨企资生堂(Shiseido Co Ltd, TYO股号：4911)丶全日本最大电讯控股公司软银(Softbank, TYO股号：9984)丶电子产品及游戏机生产商索尼(SONY, 股号：6758) 也在这两个交易天突破了近期新高，反映可能有外部资金开始部署建多日本企业，有利日本股市上行。
技术层面上，日经225指数期货经过昨天及前天的下行乏力後，形成连续两天的长下影线K线形态，今天日经再度冲高，配合上述的市宽指数开始回升，建多日经225指数期货的值博率正在提升，可考虑现水平做多日经225指数期货，止损放在昨天低点19750，目标最少突破20250。
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